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近期国内油脂市场价格缘何持续上涨

近期国内油脂市场价格缘何持续上涨

进入4月份以来，国内油脂市场行情全线飘红，此轮上涨的品种范围几乎涉及所有的食用油，甚至超过了此轮牛市显现之初的短线升幅。其中，棕榈油价格继续扮演着领涨主力的角色，截止到目前，港口24度精炼棕榈油的现货均价已达到6968元/吨，环比上涨了1095元/吨，约合18.64%的升幅，并创下多年来的高点。而上周末期间，豆油市场更出现了自去年11月份以来的第二次集中大涨，四级豆油出厂均价目前升至7510元/吨，环比也上涨了593元/吨，约合升幅达到8.57%，创下年内新高。另外，国产菜油、棕油行情近期也跟盘大幅上扬，局部地区上涨势宽距兰头较为明显，花生油价格也重返历史高位。

鉴于目前农产品期货的牛市背景依旧清晰，国内油脂供应市场在地理、时段上的分布相对偏紧，使得卖方提价现货的意愿反季节显现，可以肯定的是，二季度我国油脂市场高位运行的基调已经确立，但此轮强劲升市持续显现的过程中，品种间引发上涨的原因却不尽相同，具体分析如下：

其一，国内大豆压榨开工萎缩，供应偏紧支撑油价冲高。近一个月里，我国豆粕市场价格高位明显回落，而节后至今，国产/进口大豆的加工成本却不断攀升，这对油厂的压榨盈利水平带来不利影响。通过公式推导可知，作为大豆加工最主要的副产品，在原料成本锁定的前提之下，豆粕价格水平的涨跌波动，与豆油价格走势为“负相关”的联系；同时，豆粕产品价位的调整变化，对油厂获利空间的绝对影响要大于豆油，截止到目前，国内普通豆粕出厂均价在2389元/吨，较年内高点已经回落了206元/吨，约合7.94%的降幅。

进入3月下旬至4月上旬期间，国内油厂因为豆粕销价的不断下滑，其对大豆的加工进入整体负盈利区间。特别值得注意的是，与此同时，油厂所用的大豆采购成本也在急速攀升，今年春节之后，东北地区国产大豆的入厂价格，累积涨幅最高达到200元/吨—300元/吨，进口大豆入厂成本的整体涨幅也达到150元—200元/吨。由于近期行业亏损压力的再次显现，造成国内油厂的停工现象集中增多，包括大型油厂在内，可供销售的豆油库存不足一周，这无疑为豆油市场提供触底反弹的强劲势能。

值得一提的是，近一周里，国内豆油市场发力冲高，同期豆粕价格尽管出现明显下调，但并未脱离今年以来构筑的近年来顶部区间，另外，3月份以来，进口大豆到港成本的升幅相对平缓，重新将压榨油厂拉回到平盈线之上。如果按照后期进口的大豆成本，以及当前的油、粕相关副产品销价折算，我国油厂的开工获利空间，与前三者变量因素之间已经例如：楔形夹具能够维持相对平衡，这预示着4月份下半月的豆油市场，也将进入理性摸顶、箱体振荡的调整阶段。

其二，国内菜籽产量逐年下滑，油脂价格上涨理由充分。据有关部门预测，2007/08年度国产油菜籽供应量将明显减少，主要原国是由于近年农户对油菜的播种意愿转移，加上相关政策、农业气象的不利影响，将造成本年度国内市场高达230万吨的减产缺口，预计全年国产菜籽总量仅为940万吨，这也是近8年来产量首次降至千万吨以下。

进入4月份之后，尽管国内菜油市场整体销量平平，但业内人士对今年春菜籽供应形势的预期不容乐观，主要产区新籽供应量的同比降幅预计至少在30%以上，部分产县区的减产幅度将达到60%，这使得油厂、贸易商出于对后期原料价格看涨的心理，对菜油产品降价促销的意愿趋于理性。上周三，国内菜油市场年内首次出现反弹行情；华中、华东部分地区的油厂报价触底反弹；截止到目前，四级菜油出厂均价为7520元/吨，较年内低点上涨了50元/吨，值得注意的是，目前在华中、华东等大部分地区，国内菜油产品的销价已经低于豆油品种。通过比较油菜籽与大豆的加工成本不难看出，菜油与豆油目前的价差显然处于倒挂阶段，这也表明菜油价格后市补涨的空间依然存在。

其三，国内畜禽养殖恢复缓慢，间接筑底油脂牛市基调。受养殖周期的影响，今年春节至今，国内生猪、肉鸡的存栏数量持续低位徘徊，由于受去年养殖基数明显下滑的影响，以规模化养殖场为例，大部分地区畜禽存栏量较往年正常水平偏低10%—30%以上，散养户养殖量的降幅则普遍超过30%。目前，国内生猪养殖利润较前期继续下滑，“五一”节前猪价，盈利好转花点草，加上玉米、鱼粉等饲料原料成本均已脱离历史低价区间，这使得养殖终端对获利前景的仍持谨慎预期，这对豆粕、杂粕消费市场无疑形成抑制，从而间接加重油厂对相关油脂产品的提价意愿。

每年开春之后，由于国内气温多变，容易引发动物性流行疫病，特别是去年下半年猪病的大面积爆发，明显制约着养殖终端的补栏意愿。今年4月中上旬期间，随着肉鸡养殖利润的明显好转，国内养殖户的补栏数量呈现缓慢恢复的趋势，但基数仍相对偏低；同时，生猪养殖业的现状并不理想，多数地区猪油供应也因此明显短缺，市场销价更出现成倍的上涨，间接推动了豆油、棕榈油等食用植物油的消费趋增，同样也助于支持国内油脂市场的看涨人气。预CFP产品如360和FR.10可提供为平板格式计，鉴于今年第二季度我国生猪、家禽养殖业整体仍难摆脱低迷徘徊的恢复基调，动物油供应量与蛋白饲料需求的双双下滑，仍将对后市油脂市场构成高位运行的底部支撑。后市应关注国内生猪养殖规模，以及相关动物蛋白产品的价格水平，防范中长期粕类价格波动，对油脂市场行情的关联性影响。

其四，外盘期货强势格局未改，后市国内油价高调将续，振荡风险仍存在。去年10月份至11月份期间，小麦、玉米等谷物价格的暴涨，拉开全球农产品市场的大牛市序幕，大豆、棕榈油等衍生品期货也跟盘上扬；受到外部市场大幅冲高的强劲提振，进口原料到港成本相应明显攀升，这促使国内厂商趁机借助外盘抬价，进而推动油脂整体价格轻松脱离近年底部区间。而在2007年，国际能源市场价格的触底回升，使得生物柴油题材成为农产品市场的炒作热点，新的需求途径将分流植物油、籽，包括玉米的库存供应，同时，恰是2006年至2007年全球将遭遇严重的气象灾害，“厄尔尼诺”、“拉尼娜”两大极端天气的影响，很可能造成全球范围的农作物产量下滑，这使得替代能源的制造需求与粮食消费市场之间发生冲突的具体新材料以下：预期被放大，这也为期货外盘再度演绎牛市埋下了伏笔。

目前，美国CBOT大豆、豆油期货桂林仍稳定运行在近年顶部区间，预计在新空消息出台之前，大盘玫瑰毛兰难以明显的回落调整，这对国内豆油市场将继续形成盘面支撑。另外，3月份之后，马来西亚棕榈油市场供需面明显趋紧，油棕单产季节性降低，本国进口毛棕油数量锐减，加上棕榈油出口需求强劲增长，导致当地相关市场行情高烧难退，无论期货、现货屡屡刷新8年多来的高点。显然，随着后期大宗进口原料到港成本的明显趋涨，无疑对国内油脂市场具有明显的向好指引，这也将继续稳定二季度油价高位运行的整体基调。

综上所述，近期我国油脂市场上涨行情，主要是受到外部市场的强劲提振，特别是少数品种而言“成本拉动型”的跟盘特征较为明显，尽管春节之后国内散油供应出现短缺现象，但终端需求同样出现季节性低迷，加上今年一季度的进口大豆、植物油，到港数量很可能创下历史同期的最高水平。值得注意的是，5月份之后，美国玉米、大豆期货市场将进入天气炒作阶段，当然能源题材也将伴随其中，外部市场超买阻力的释放再所难免，这对冲高之后的国内油脂价格走势无疑也将带来调整风险。

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